UPDATE2: クレジット市場動向＝見送り姿勢、ＣＤＳは東芝にワイドな取引

＜対国債スプレッド＞　　　　　　　　　　　　　　　　　　

政保債（公営）　１０年　３．５─４．５ｂｐ　利金債（みずほ）５年　　９─１０ｂｐ
地方債（東京都）１０年　　　５─　　６ｂｐ　電力債（東電）１０年　　８─　９ｂｐ
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　［東京　７日　ロイター］　クレジット市場は、あす以降のイベントなどを控えて国債
市場がこう着相場となるなか、一般債もセカンダリー中心に見送り姿勢が強まっている。
一方、クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）市場は、東芝<6502><0#6502=JFI>
が小幅にワイドニングしている。東芝は６日夜、英国原子燃料会社（ＢＮＦＬ）との間
で、同社のグループ会社であるウェスチングハウス（ＷＨ）の全株式取得に関する契約を
締結したと正式に発表。これを受け、複数の格付け会社が東芝の格付けを引き下げ方向で
見直すとの見解を示しており、同社ＣＤＳは、前日海外市場の流れを引き継ぐ形でプロテ
クション買いが先行した。東芝のほかには、ＣＤＳインデックスやセイコーエプソン
<6724><0#6724=JFI>、荏原<6361><0#6361=JFI>、伊藤忠商事<8001><0#8001=JFI>な
どに取引が見られている。

　国債市場は、こう着商状。新発１０年国債利回りが午後３時過ぎ、１．６００％で出合
いを付ける場面があったが、全般は狭いレンジ内にとどまる動きが続いた。日銀金融政策
決定会合や福井日銀総裁会見など日銀イベントのほか、１０日の１２月機械受注、１５─
１６日のバーナンキ米ＦＲＢ議長の議会証言、１７日の１０―１２月期ＧＤＰなど内外イ
ベントが目白押し。このため、市場には、様子見姿勢が強まっている。
　一般債市場も、「セカンダリー中心に手掛かり難」（国内証券）とされていたが、新発
債需給の動向などを踏まえ、「需給は全般的に底堅い」（別の国内証券）とみられている。

　ＣＤＳ市場は引き続き、取引銘柄が少なく、閑散な状況。ｉＴｒａｘｘＣＪのシリーズ
４が２４．５ｂｐで出合ったほか、セイコーエプソン<6724><0#6724=JFI>が３３ｂｐ、
荏原<6361><0#6361=JFI>が５４ｂｐ、伊藤忠商事<8001><0#8001=JFI>が２８ｂｐなど
に取引。
　こうした中で、「きょうの取引の過半を占めた」（国内金融機関）という東芝にワイド
な取引が目立っていた。同社ＣＤＳは前日海外市場で２５．５ｂｐをつけ、きょうは２７
ｂｐ、３年が１６ｂｐで出合った。

　東芝は６日夜、英国原子燃料会社（ＢＮＦＬ）と、同社のグループ会社であるウェスチ
ングハウス（ＷＨ）の全株式取得に関する契約締結を正式に発表。取得額は、当初の見方
を上回る５４億ドル（約６２１０億円）規模となり、東芝の出資比率は５１％以上で、残
りの部分は共同出資者が保有する予定。
　今回のＷＨ買収を受け、複数の格付け会社が格下げ方向で見直す方針を示した。格付投
資情報センター（Ｒ＆Ｉ）が６日、東芝の発行体格付け（現在「Ａ」格）を格下げ方向で
レーティング・モニターに指定。一方、ムーディーズ・インベスターズ・サービスは７日
、
東芝の無担保長期債務格付け（現在「Ａ３」格）を引き下げ方向で見直すとアナウンス
した。いずれも、今回買収が財務面に与える影響などを考慮したもので、東芝のＣＤＳに
は、「前日海外市場の流れを引き継ぐ形で、プロテクション買いが先行した」（国内金融
機関）という。
　ただ、きょうの取引水準（２７ｂｐ）では、「プロテクション売り需要が厚かった」
（国内金融機関）といい、ワイド化の勢いは限定的との声もあった。
　また、フィッチも７日夕、東芝の格付け（現在「ＢＢＢ＋」格）をネガティブウォッチ
に指定した。

　三菱ＵＦＪ証券・金融市場戦略部チーフ・クレジットアナリストの三島拓哉氏は、今回
買収に関し、１）取得額の半分程度(３０００億円余り)は、株主資本比率や負債比率への
直接的な影響は限定的、２）事業面では、長期的な需要や投資リターンの十分な獲得に不
透明さは残るが、原発事業や同技術の強化自体は事業リスク上プラス要因──との見解を
示す。
　ただ、同社の業況について、「特に０６年後半以降、フラッシュメモリーなど主力製品
群で海外メーカーとの競合や価格低下圧力の高まりで、同年度以降の業績トレンドについ
て楽観視していない」とし、エレクトロニクス関連事業に対する懸念などから「信用力の
方向性としては当面ベアにみている」としていた。

　他方、各種報道などによると、今回買収にあたり共同出資者には、三井物産<8031>
<0#8031=JFI>や丸紅<8002><0#8002=JFI>のほか、米ショー・グループ、石川島播
磨<7013><0#7013=JFI>などのネームが挙がっているが、これらのＣＤＳについて、目立
っ
た動意は観測されていないもよう。

　ソニー<6758><0#6758=JFI>がＳＢ発行を検討しており、市場観測では、期間４年、
７年、１０年の３本建てで総額８００億円以上とみられているもよう。
　午後中盤の同社ＣＤＳは２４─２５ｂｐ程度の気配が示されていたが、「夕方も、ほぼ
変わらずの水準」（別の国内金融機関）という。

　サムライ債では、米ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）の金融子会社ゼネラル・モー
ターズ・アクセプタンス・コーポレション（ＧＭＡＣ）<0#1169=JFI>について、「目立っ
た動きは見られないが、前日海外市場でやや拡大気味で推移した流れを受け、気配はやや
ワイドではないか」（外資系証券）との声があった。
　市場には、６日のＧＭ取締役会で、ＧＭＡＣ売却に絡む進展に期待感を寄せる向きもあ
った。このため、そうした期待感がはく落したほか、「ＧＭＡＣ売却をめぐる慎重な見方
からＧＭへの投資判断の引き下げた独金融機関のリポートなども、投資家心理に消極的に
働いた」（外資系証券）とされている。
　ＧＭは６日の取締役会で、大株主で著名投資家のカーク・カーコリアン氏の側近で、ク
ライスラーや米ＩＢＭの最高財務責任者（ＣＦＯ）などにを歴任したジェリー・ヨーク氏
を社外取締役に迎えることを決めた。
　市場では、「リストラの進展や減配などは、クレジット面で当然、ポジティブに受け止
められるだろうが、市場は引き続き、ＧＭＡＣ売却をめぐる動向を注視する姿勢だ」（別
の外資系証券）という。

＜ＣＰ発行市場＞
　
　ＣＰ発行市場は、総額で１５００─２０００億円程度とみられている。市場関係者によ
ると、発行レートは、期内物こそ落ち着いているが、期越え物が強含み傾向という。関係
者からは、「前日来、市場に安心感があった最上位格銘柄などにもレート上昇の動きが見
られており、資金の出し手にも慎重な姿勢が目立っていた印象だ。きょうの６カ月ＴＢ入
札結果などからは余剰資金の潤沢さがうかがえるが、ＣＰ市場は弱地合いがなお続きそう
だ」（国内金融機関）との声が聞かれた。

　※ＴＲＡＣ─Ｘ　Ｊａｐａｎの個別銘柄のクロージングレートは、
なお、
契約によっては、ご覧頂けないこともあります。
　
　※東京金融先物取引所（ＴＩＦＦＥ）のＣＤＳ参考値は、<0#CDSJAPAN=TIFF>